投资重点：
事件。公司发布2025年年度论说，论说期内公司好意思满生意收入295.02亿元，同比增长5.03%；归母净利润48.18亿元，同比增长8.13%；扣非归母净利润46.60亿元，同比增长8.15%。向整体股东每10股派发现款红利2.5元（含税）。
中枢产物量稳价升，收入结构捏续优化。公司中枢产物产销范围保捏肃穆，其中电解铝产量118.58万吨，同比增长0.84%，自产电解铝平均销售价钱约20600元/吨（含税），同比上涨4%，毛利率高达30.46%，成为事迹中枢解救；氧化铝产量251.54万吨，同比增长10.38%，尽管受商场价钱同比下落14%影响，毛利率降至9.7%，但产能开释为产业链协同奠定基础。深加工板块施展亮眼，铝箔及铝箔坯料产量17.69万吨，同比激增283.73%，公司石河子铝箔坯料分娩基地及江阴铝箔分娩基地均已范围分娩，成为新的增长引擎；高纯铝销量同比增长1.56%，受益于国内商场需求回升与新客户拓展凯旋，毛利率看护34.84%的较高水平。
上游资源名堂稳步鼓吹，原料保险才略捏续增强。公司比年来捏续布局上游资源，国内方面，广西铝土矿选矿厂及运矿说念路栽种凯旋鼓吹，行将插足施行开拓阶段，有望进一步裁汰氧化铝分娩资本；国外方面，几内亚铝土矿名堂产能与运力捏续爬坡，所产铝土矿连接发运归国；印尼三个铝土矿矿区详备勘察责任鼓吹，迟缓开展采矿功课，为后续200万吨氧化铝名堂（一期100万吨为印尼国度计策名堂）提供富足原料保险，国外低资本供应链迟缓成型。
资本法例见效权臣，财务现象捏续优化。公司依托全产业链布局与动力上风好意思满权臣优化，带动电解铝分娩资本同比下落7%，米兰体育其中自愿电资本同比下落23%，外购电资本同比下落17%，成为资本下落紧要身分，公司依托新疆地区煤炭、自然气等动力价钱上风，资本竞争壁垒捏续安详。用度端，公司财务用度4.70亿元，较上年的7.07亿元同比大幅下落33.5%，主要系公司捏续压降有息欠债范围、优化欠债结构所致，金钱欠债率降至45.40%，较上年末下落7.3个百分点，财务肃穆性权臣擢升。联想现款流施展强盛，全年联想当作产生的现款流量净额达80.53亿元，同比增长54.3%，为名堂投资与股东报恩提供坚实支捏。
投资提出。计议到公司业务发展和有关产物商场价钱，咱们瞻望2026-2028年公司归母净利润折柳为69.92、77.99、82.18亿元。
风险指示：铝价波动风险、电解铝限产风险、电价上调风险等。
本笔墨数888字，阅读约略需要3分钟。
论说信息
外发研报：《天山铝业(002532.SZ)：中枢业务稳增，下流放量显豁，上游布局成型》
外发本事：20260330
分析师：翟堃S0120523050002
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